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【興業證券晨會聚焦0402】海外

2020年04月03日 18:32來源:未知手機版

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來源:興證研究

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【海外?張憶東】海外衰退風險開始主導資產定價——截至3月31日海外危機指標速遞

????一、截至3月31日海外危機指標速遞

??? VIX指數有所回落,但仍在高位徘徊。本周VIX指數繼續回落。截至3月31日收盤,VIX指數由上周五的收盤價65.54回落至53.54。

????歐美信用利差收窄,但是仍處于相對高位。截至3月31日,相較于3月23日的最高點,巴克萊美國高收益債利差OAS下降220bp至8.8%,美國投資級債利差OAS下降121bp至2.6%,美國BBB級債利差OAS下降132bp至3.69%,巴克萊歐洲高收益債利差OAS下降123bp至7.96%。但高于過去數年水平。

????美元流動性危機有所緩解,但是實際利率仍在高位徘徊。1)LIBOR-OIS仍處于相對高位,但反映預期的FRA-OIS利差已開始小幅回落。2)外匯衍生品市場顯示,美元需求下降。歐元美元交叉貨幣互換點差近期大幅上行,截至周二,該數值已經大幅升高至43.3bps,直接顯示出相對歐元,美元需求的大幅下降。3)中資美元高收益債收益率小幅下降。3月31日,中資美元高收益債收益率由3月23日的局部高點14.1%下降至12.2%。

??? 10年期美國國債實際收益率小幅上升,黃金價格震蕩。本周二10年期美國國債實際收益率比3月27日上升5bp至-0.17%,COMEX金價當日下跌2.5%。

????歐美綜合企業債CDS利差指數略有反彈: 3月30日,歐洲企業債CDS利差單日上升7bps至562.456bps;3月31日,美國高收益債CDS單日上升38.8bps至656.9bps,較上周五上升33bps。

????瑞信、德意志銀行CDS利差上升: 3月31日,瑞信CDS利差較上周五上升8bps至133.74bps;德意志銀行CDS利差較上周五上升15.5bps達507.42bps。雖然較3月18日的局部高值有所回落,但二者仍處于2017年以來的相對高位

????美國五大投行CDS利差收窄: 整體上,美國投行債務違約概率自3月20日不斷下降。相較于3月20日,截至3月31日,美銀美林CDS利差下降87bp至102.1bp,摩根大通下降84bp至81.8bp、摩根士丹利下降75bp至124.3bp、高盛集團下降37bp至120.8bp、花旗集團下降88bp至116.2bp。

????美國油氣公司CDS利差上升: 截至3月31日,相較于上周五,埃克森美孚上升7.8bps至78.1bps;俄羅斯石油公司上升35bps至322bps; 斯倫貝謝公司小幅上升1.29bps至63.4bps; 美國康菲上升5bps至123.8bps。

????美國航空公司CDS利差: 截至3月31日,除波音CDS利差小幅收窄,美國航空、美國聯合航空和達美航空債務違約概率上升。相較于上周五,3月31日,波音公司下降1bps至441.5bps; 美國航空上升163.5bps至1368.5bps;達美航空上升26.4bps至701.4bps;美國聯合航空上升12.2bps至822.12bps。

????美國房地產公司CDS利差下降:截至3月31日,相較于上周五,霍頓房屋公司CDS利差下降7.5bps至141.63bps,普爾特房屋公司CDS下降36.9bps至316.75bps。

????美國新型冠狀病毒疫情數據:截至北京時間4月1日下午14點,美國新型冠狀病毒累計確診人數達到189633人次,當日新增人數為23244,新增人數與累計人數比為12.5%,新增人數與累計人數之比趨于平穩。

????二、海外股市短期展望:美股回光返照式反彈到尾聲,熊市跌途仍將繼續

??? 1)美股股災之后的反彈空間基本到位。我們從3月15號開始就預判,美股杠桿牛股災之后,大概率出現類似2015年7月A股漲幅超過20%的V型反彈。?

??? 2)擇時的角度,4月份乃至未來數月全球經濟兇多吉少、危機四伏,關注疫情對于全球主要經濟體“休克式”沖擊,以及歐美、新興市場的債務風險。

??? 3)從海外高頻數據來看,經濟衰退的擔憂已經開始主導全球的資產定價。

????風險提示:全球經濟增速下行;中、美貨幣政策寬松不達預期;大國博弈風險

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